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下半年銅價或先抑後揚

發表日期:2019/7/23 9:42:37 來源:期貨日報 評論 總點擊量: 次

當前國内經濟仍有下行風險,中美貿易談判進程決定國内政策調整幅度,外部壓力趨弱,則國内對沖力度會下滑,而外部壓力增加,國内刺激力度會加強。預計下半年銅價或先抑後揚。

消費方面不确定性較大

一季度末市場對旺季消費抱有很高期待,但最終大幅低于預期。從銅消費的各個領域來看,存在較大的不确定性:汽車和空調市場看不到企穩迹象;電力行業下半年确實值得期待,但并非農網改造提速或者電力“十三五”規劃提前完成,僅是上半年電力投資欠賬太多,下半年需要提速。房地産消費“穩”字當頭,投資增速和施工增速下行,竣工增速回升。農網改造方面,主要目标是到2020年全國農村地區基本實現穩定可靠的供電服務全覆蓋,供電能力和服務水平明顯提升,農村電網供電可靠率達到99.8%,綜合電壓合格率達到97.9%,戶均配變容量不低于2千伏安。據我們了解,南方電網已經基本提前完成農網改造升級,國家電網旗下的小部分公司也提前完成了改造。若從資金總量分析,2016—2018年農網投資規模合計4769億元,此前有專家預計整個農網改造投資規模會達到7000億元,按此估算今年農網投資規模為2231億元,對銅需求的提升力度确實很大。但最終結果如何還有待進一步觀察。

精銅供應保持緊平衡

原料繼續收緊,精銅供應保持緊平衡。集中檢修後,精銅供應壓力上升。但從冶煉利潤角度來看,TC仍面臨下行壓力,将壓制冶煉廠整體開工。在下半年消費增長0.75%(去年同期為1.8%)的情況下,精銅供應維持緊平衡。浙江、安徽地區第一批廢銅進口批文的發放,令廢銅供應預期進一步明朗。根據發放情況來看,廢6類的批文量為24萬噸實物量,與去年三季度該區域廢6類進口量相當。減少量級為同期廢7類進口量,約5.35萬/季。且從我們調研了解到的情況看,企業表示用完仍可繼續申請,一定程度也可彌補廢7類的削減量。由于固廢中心實行統一的批文發放标準,因此可推斷全國其他地區廢6類量級并不會出現明顯短缺,而其他地區7類占比僅二成,削減量約0.9萬/季。據此推算,下半年廢銅進口削減量最多為13.75萬噸,占去年廢銅進口量的8.7%,遠低于市場30%的削減量級。

精銅端結束大規模的檢修後,市場寄望的廢銅削減預期有所打折。然而,廢銅進口仍有不确定因素,在2020年固廢實行零進口政策指引下,廢銅作為銅原料進口的标準制定仍不明朗,這将成為四季度關注點。廢6類中光亮銅、1号廢紫銅、2号廢紫銅等高品位廢銅占比接近65%,廢黃銅占比30%,其他占5%,新标的确定将至關重要。繼續收緊的精礦+小幅削減的廢銅進口+中性的精銅供應,繼續給予銅價一定支撐。

在有色品種中,銅與宏觀的關系較其他品種更為緊密。當宏觀與基本面方向一緻時,判斷銅價的方向并不難。但現實往往并不是如此簡單,宏觀與供需錯配的行情不在少數。基于曆史上的錯配行情,宏觀與供需“劈叉”之年,最終都是宏觀掌握銅的定價權。供需隻是定價銅在各品種中的相對強弱關系,供需偏緊則較其他品種更強,供需偏弱則弱于其他品種。


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